华泰计算机：谢春生/郭雅丽/范昳蕊/彭钢/袁泽世/林海亮/岳铂雄
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年：讯飞有望迎来“戴维斯双击”
回顾历史，讯飞过去的股价上涨周期大多由行业催化剂和公司基本面改善共振驱动。随着23年疫情好转、22年项目型延期订单确认及23年恢复增长、运营型业务持续快速增长，公司年营收有望恢复高增长；同时叠加人员控制和人均效益提升，公司23年净利润或将实现高增长。我们认为，在ChatGPT的火爆催化和公司基本面年大概率反转的双重驱动下，公司有望迎来“戴维斯双击”。鉴于疫情影响合同项目交付节奏，下调公司22-23年EPS至0.24、0.77元，预计公司24EEPS为1.06元。可比公司平均23E76.1xPE(Wind)，考虑到公司在AI领域具备深厚技术积累，具备一定产业领先地位，给予公司23E80xPE，对应目标价61.60元，给予“买入”评级。
年公司业绩和股价双触底，ChatGPT火爆助推讯飞估值提升
年~年讯飞连续十一年保持营收增速在25%以上，受疫情影响，年营收实现同比增速0%~10%，跌至十余年来最低；扣非净利润同比下滑45%-60%。股价方面，年6月中旬后，“双减”政策驱动的行情结束，讯飞股价开始回调，年10月11日公司股价触底，期间跌幅近50%，同期中信计算机指数跌幅29%。近期ChatGPT火爆成为讯飞股价上涨的重要催化剂，23年1月16日-2月6日讯飞股价上涨44%左右，同期中信一级计算机指数上涨14%左右。
年：公司业绩大概率迎来反转
展望年，因疫情影响的项目型业务有望在年确认收入，同时公司运营型业务22年营收同比增长23%，23年仍有望保持快速增长态势。据董事长年年会演讲内容，预计23年讯飞英语听说考试、学习机、个性化手册业务营收同比增长45%、77%、38%，智医助理/开放平台/智能硬件合同毛利同比增长80%+/30%/35%。费用端，年公司将严控人员规模增长，更加注重人均效益提升，公司人才进入红利释放阶段。综上，我们预计，公司年大概率迎来收入及净利润的快速增长。
年起公司迈入利润年增速30%以上的高质量发展阶段
根据董事长年会演讲内容，年起，公司战略由规模扩张阶段转向高质量发展阶段，体现在四个方面：利润实现年30%以上的增长；现金流匹配利润增长；人均效益三年内翻番；运营型业务五年内年收入达到亿元，收入占比达到80%以上，业务毛利润达到亿元。我们看好运营型业务助推讯飞实现长期可持续性发展。
风险提示：智慧教育业务拓展低于预期；智能硬件销量低于预期。
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回顾历史：公司股价上涨周期多由行业公司基本面共振驱动
年以来，公司股价历经三次上涨周期：年1~6月、年6~12月和年10月~年6月。回顾历史，除年是整体创业板牛市外，之后讯飞的每轮股价上行背后都有公司基本面改善和AI行业催化剂的驱动。AI行业层面的催化剂成为拉动讯飞估值提升的重要驱动力，公司基本面的边际改善提升了公司EPS，两者共振驱动讯飞迎来“戴维斯双击”。
1）年6~12月：讯飞股价涨幅.0%，同期中信计算机指数下跌3.76%
行业层面，年3月，Google旗下的DeepMind智能系统AlphaGo对战世界围棋冠军、职业九段选手李世石，并以总比分4：1的明显优势战胜李世石。年5月，AlphaGo迎战世界排名第一选手柯洁再次以3：0的绝对优势获胜。AlphaGo的接连获胜引发了资本市场对AI的热烈讨论。
公司层面，年科大讯飞“平台+赛道”战略初具成效，年公司营收同比增速首次突破60%，达到64.0%，较年上涨了31.2pct；扣非净利润同比增长40.7%。
2）年10月~年6月：讯飞股价涨幅99.1%，同期中信计算机指数微涨0.17%
公司层面，在数十年的深耕和沉淀下，公司智慧教育业务红利开始释放，区域因材施教解决方案大规模推广，陆续在安徽省蚌埠市等地区形成标杆产品。年，公司教育领域营业收入同比增长67.6%，相较年上涨了51.5pct。
行业层面，年3月，教育部颁布“睡眠令”，同年7月出台“双减”政策。“双减”政策的出台使得资本助推的校外培训行业受挫，科大讯飞专注于K12校内教育业务，“双减”政策的出台对讯飞智慧教育业务形成了重大利好，也推动讯飞股价有了显著的上涨。
年：公司业绩和股价双触底
业绩底：年营收增速跌至十余年来最低
年~年科大讯飞连续十一年保持营收增速在25%以上。年以来，科大讯飞稳扎稳打，丰富产品矩阵，强调AI的规模化应用，积极扩大市场份额，追求营收的高速增长。所以过去十一年，公司营收增速都维持了25%以上的快速增长，其中年和年分别高达59.9%和64.0%，年增速最低（27.3%）。
受疫情影响，年公司营收增速下滑至0%~10%，超30亿元项目延至年。根据公司业绩预告，年受新冠疫情反复等不利因素影响，预计年营收实现同比增速0%~10%，跌至十余年来最低；归母净利润同比下滑60%-70%；扣非净利润同比下滑45%-60%。主要原因是全国各地项目招投标延迟，尤其是在4Q有超过20个项目、超30亿元合同延期。
股价底：年6月-年10月讯飞股价下行近50%
年6月中旬后，“双减”政策驱动的行情结束，科大讯飞股价开始回调，年10月11日，公司股价触底，跌至31.10元，期间跌幅近50%，同期中信计算机指数跌幅29%。之后公司股价跟随计算机指数震荡向上。
年：讯飞有望迎来“戴维斯双击”
年1月中旬以来，讯飞股价上行幅度较大，年1月16日-2月6日讯飞股价上涨约44%，同期中信一级计算机指数上涨14%左右。
ChatGPT的火爆成为此轮讯飞上涨的行业催化剂。年12月2日，OpenAI历经三年研究正式推出ChatGTP。作为全新的人工智能（AI）聊天机器人，ChatGPT被认为正在“掀起新一轮AI革命”。2月1日，OpenAI官方发文称将推出ChatGPT的试点订阅计划ChatGPTPlus，定价每月20美元。ChatGTP和大模型的火爆引发市场对人工智能的高度